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固收：观察资金拥挤度的四个视角

当前债市表现对基本面上行的钝化可能说明仅从宏观和中观层面出发，基于基本面因素去分析债市可能已难以指导债券投资，基于微观层面的技术面分析对于债券投资的指导意义可能在上升。资金面是影响债市走势的重要因素，本报告基于量价、期限、主体、预期四大视角，初步构建了资金拥挤度的观察体系。从逻辑上来看，资金拥挤度的持续上行可能会导致债市脆弱性增加，但不一定会带动债市明显回调。总体来看，资金拥挤度见顶快速回落这一信号的出现往往出现在债市回调之前，或债市回调的初期，对于利率债、信用债、二级资本债等市场的回调风险均具有不错的指示意义。3 月末4 月初资金拥挤度明显回升，随后出现见顶回落趋势。

风险提示：财政和货币政策超预期、金融监管加剧、地产超预期回暖。

金工：另类视角下的TMT 复盘和展望—短途且长，尽头春光本文使用定性和定量两种方式分别对当前TMT 板块进行了分析，从定性角度来看，我们对TMT 板块过去经历的几段牛市进行简要分析，发现2013 年和2019 年开启的两段TMT 板块牛市与当下较为类似。随后，我们根据定量模型对宏观代理变量和板块代理变量过去与当前的相似性进行测算，截至2023 年3 月底，发现2012 年末至2013 年初无论是从货币供给和市场风格角度，还是从估值水平、市场情绪、资金流向和产业政策角度，都与当前所处环境具有一定相似之处。

风险提示：模型结果基于历史数据的测算，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

银行：长沙银行深度报告：潇湘旗手，区域强者长沙银行扎根湖湘，深耕长沙本土并渗透湖南全省，零售转型持续深化、县域金融全面推进，对公政务金融优势突出，与区域经济同频共振。盈利稳健，不良逐步出清，拨备水平稳步提升，预计随着疫后经济复苏，公司业绩释放潜力可期。扎根湖南本土：着眼湖南特色生态，与区域发展同频共振。零售金融：消费潜力+下沉县域，零售转型全面加速。

公司金融：政务金融为基础，三高四新赋能新引擎。业绩表现：经营业绩稳健，息差优势显著，未来潜力可期。资产质量改善。

风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量超预期下行，区域发展不及预期。

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